好上好IPO：“巧”施会计魔法美化财报 费用压缩有术但合理性欠缺

发布时间：2025-07-09 09:01:07 来源：学如不及网 作者：焦点

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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：IPO再融资组/钟文

7月14日，用压深圳市好上好信息科技股份有限公司（下称“好上好”）将要上会接受审核。性欠

实务中，巧很多拟IPO企业为成功上市，好上好I化财合理会通过各种方式美化财报以达到监管要求或获得市场更多的施会缩有术青睐。但好上好采用费用压缩术美化净利润，计魔欠缺商业合理性：一是法美公司的费用结构压缩后显著低于同行可比公司；二是公司在业绩增长的情况下连续减员。同时，报费公司香港子公司贡献近七成净利，用压但员工只占公司总人数的10%，这种背离也说明存在美化业绩的可能。

费用压缩有术但商业合理性欠缺

招股书显示，好上好是电子元器件分销商，主要向消费电子、物联网、照明等应用领域的电子产品制造商销售电子元器件，并提供相关产品设计方案和技术支持等服务。

2018-2020年、2021年上半年，好上好分别实现营业收入43.08亿元、41.19亿元、52.61亿元、35.05亿元，同比分别增长-4.39%（2019年）、27.71%（2020年）；分别实现归母净利润0.35亿元、0.53亿元、1.18亿元、0.96亿元，同比分别增长52.4%（2019年）、123.49%（2020年）。

不难发现，好上好净利润连续大幅增长，尤其是2020年翻倍增长。但公司2019年的净利增长，是在压缩费用的基础上完成的。而净利翻倍的2020年，更是在营收增长的情况下“逆势”减员。

2018-2020年、2021年上半年，好上好销售费用分别为7614.78万元、6103.33万元、4177.25万元和2253.51万元，占营业收入的比重分别为1.77%、1.48%、0.79%和 0.64%。

2019年，好上好营收同比下降4.39%，但同时因销售费用同比减少0.15亿元，公司当年净利润增长0.18亿元（52.4%）。

招股书显示，2019年公司销售费用较2018年下降19.85%（0.15亿元），其中主要是职工薪酬下降698.02万元（销售人员人数较2018年末减少38人）、与销售相关的业务招待费下降 248.53万元、差旅费下降187.07万元。可以说，公司2019年盈利翻倍增长主要靠减员压缩费用所致。

2020年，好上好营收同比增长27.71%，但公司依然通过减员大力压缩成本。2020年末，公司销售人员有163名，较2019年末减少12名；研发技术人员148名，较2019年末减少21人。其中，12名离职的销售人员节省了807万元费用，21名“精简”的研发技术人员节省了448万元费用，33名精简的员工合计节省了0.12亿元的开支。

一方面业绩大幅增长，另一方面大幅精简人员，这种背离是否具备合理性？

与同行可比上市公司相比，好上好“压缩饼干式“的费用结构显得不甚合理。招股书中，好上好将 、、 、、、立功科技作为可比同行上市公司。

2018-2020年、2021年上半年，好上好的销售费用率分别为1.77%、1.48%、0.79%和 0.64%，而同行可比公司同期的销售费用率分别为3.24%、3.23%、 2.69%、3.1%，显著高于好上好。尤其是，公司2020年和2021上半年的销售费用率不仅“垫底”，还严重低于倒数第二名公司的数据。

好上好解释称，公司销售费用率的绝对值低于同行业可比公司平均值，但与深圳华强、力源信息和英唐智控的销售费用率相对较为接近。公司与深圳华强、力源信息和英唐智控在收入规模方面高于其他可比公司，使得销售费用率方面的可比性高于其他可比公司。

但好上好是在“睁眼说瞎话”。数据显示，公司与深圳华强、力源信息和英唐智控一点也不接近。如2020年，深圳华强、力源信息和英唐智控的销售费用率分别是好上好的2.35倍、1.92倍、1.89倍。2021年上半年，三家同行公司的销售费用率分别是好上好的3.88倍、2.64倍、3.92倍。好上好莫非是对“接近”这个词有误解？

同时，好上好的管理费用率和财务费用率也显著低于同行可比公司。2018-2020年、2021年上半年，好上好的管理费用率分别为1.28%、1.45%、0.78%、0.67%；同行可比公司同期均值分别为2.35%、2.12%、2.10%、2.08%。如果除去股权激励产生的股权支付费用，好上好的管理费用率为1.05%、1.07%、0.78%、0.67%，更是显著低于同行。

2018-2020年、2021年上半年，好上好的研发费用率分别为0.92%、1%、0.69%、0.54%，同行可比公司同期均值分别为1.60%、1.85%、1.47%、1.56% 。

香港子公司贡献近七成净利但员工只占10%

招股书显示，好上好销售收入主要来自港澳台等境外地区，报告期内的收入占总收入的比值分别为85.16%、81.2%、83.19%、76.94%。

好上好香港子公司主要有香港北高智科技有限公司（香港北高智）、天午科技有限公司（天午科技）、大豆科技有限公司（大豆科技）三家。其中，大豆科技其目前未实际开展业务。

香港北高智和天午科技主要为好上好的海外业务提供支持和服务，负责海外采购、仓储物流、海外交付业务。2020年，香港北高智和天午科技分别实现净利润0.54亿元、0.26亿元，合计实现净利润0.8亿元，占当期公司总净利的67.8%，接近七成。

但据天眼查公开信息，香港北高智员工人数为40人，天午科技的员工人数为3人，合计43人，占好上好2020年末总员工人数的10%。

靠不到10%的员工，赚取近七成的净利润，究竟是香港子公司盈利能力超强，还是好上好的减员、压缩费用存在美化财报的嫌疑？

有财务人士指出，看一家公司盈利是否真实，最直接的方法是看与公司经营活动产生的现金流是否匹配。

2018-2020年、2021年上半年各期末，好上好经营活动产生的现金流净额分别为-3.63亿元、2.42亿元、-0.72亿元、-3.37亿元，与当期净利润背离严重。这至少说明，公司盈利质量较差。

好上好解释称，公司供应商的货款账期短于客户的货款账期，公司对供应商的付款早于公司对客户的收款，付款与收款之间存在时间差异，同时在公司电子元器件分销业务规模扩大的过程中，容易出现资金缺口，导致部分期间出现经营活动产生的现金流量净额为负数。

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